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德国商业银行大宗商品分析师 Carsten Fritsch 指出，国际能源机构（IEA）在其月度报告中描绘了一幅黯淡的石油需求图景。

2024 年中国石油需求将增加 180,000 桶/天

"今年上半年，中国的石油需求仅比上年增加了 80 万桶/天。这只是上一年增幅的三分之一。国际能源机构预计，今年全年的需求量将每天增长 90 万桶。7 月份，中国的石油需求连续第四个月同比下降"。

"国际能源署现在预计，2024 年中国每天的需求量将增加 18 万桶。因此，中国这一增长引擎已成为经济增长的阻力。对于明年，国际能源署预计只会略有加速。全球石油需求预计每天增加 95 万桶，其中中国的需求每天增加 26 万桶。这意味着，全球需求增长将落后于国际能源机构对非欧佩克石油供应增长的预期"。

"因此，明年对欧佩克石油的需求将下降到平均每天 2620 万桶。这比欧佩克目前的日产量少了 100 万桶。因此，欧佩克实际上必须减少明年的供应量，以避免出现过剩。迄今为止计划的逐步增产将导致严重的供过于求"。

德国商业银行（Commerzbank）大宗商品分析师卡斯滕-弗里奇（Carsten Fritsch）指出，钯金价格自周三以来已经上涨了8%，两个月来首次突破每金衡盎司1000美元大关。

价格看涨似乎是合理的

"上午的价格为 1,060 美元，达到了五个月来的最高点。这一发展的导火索是俄罗斯总统普京关于可能对某些金属实施出口限制以报复西方制裁的言论。虽然钯金没有被明确提及，但镍却被提及了。由于钯是俄罗斯镍的副产品，如果俄罗斯因此减少镍的生产，钯将受到间接影响。

"自两年半前乌克兰战争开始以来，人们一直在猜测俄罗斯可能对西方制裁采取的报复措施，而钯金往往是人们关注的焦点。俄罗斯的钯金矿供应量约占全球供应量的 40%，是最重要的钯金生产国，仅次于南非。因此，俄罗斯供应的减少将很快导致市场短缺。

"迄今为止，这种情况尚未发生，但这不应被视为对未来的保证。因此，建议钯金市场不要完全忽视这一风险。因此，价格反应是合理的，尽管它也可能受到空头回补的影响。

• 由于市场再次预期美联储可能降息 50 个基点，WTI 石油从四个月低点反弹。
• 肆虐墨西哥湾的飓风弗朗辛造成的供应关闭是另一个看涨因素。
• 在日线图和周线图上，WTI 正在形成短期看涨反转形态。

西德克萨斯中质原油（WTI）价格周五在每桶 69 美元附近交易，从周二创下的四个多月低点反弹。

如果周五收阳，WTI 原油将完成连续三个交易日的上涨--这种看涨反转形态被市场技术人员称为 "三白兵"。在周线图上，看涨的锤子蜡烛图形态似乎也正在形成，如果该形态完成，将进一步暗示短期反弹的可能性。

石油反弹的原因是，市场对美国联邦储备委员会（美联储）在即将于 9 月 17-18 日召开的会议上大幅降息 50 个基点（0.50%）的希望重燃，以及对中国大幅下调抵押贷款利率的预期。

利率降低对石油有利，因为这会降低持有无息商品的机会成本。中国房贷利率的下调可能有助于刺激中国不景气的经济增长，而中国是石油的最大买家。

WTI 石油日线图

本周早些时候公布的核心消费者价格指数（CPI）通胀数据强劲，美联储降息 50 个基点的希望暂时破灭，但在过去 24 小时里，金融媒体为这一希望注入了新的活力。

华尔街日报》（WSJ）的一篇文章引发了市场对更大幅度降息的新一轮押注，著名的美联储观察家尼克-蒂米劳斯（Nick Timiraos）在文章中认为有理由降息 50 个基点。随后，《金融时报》（FT）也发表了类似的报道，纽约联储前主席威廉-杜德利（William Dudley）也发表了讲话，主张降息50个基点。受此消息影响，两年期美国国债收益率下降了 5 个点，美元汇率进一步下跌。

飓风弗朗辛肆虐美国墨西哥湾的消息也为 WTI 原油提供了支撑。据估计，由于飓风造成的停产，周四每天有 73 万桶石油（占该地区产量的 42%）被淘汰。

尽管存在这些因素，黑金的上涨空间可能会受到广泛的负面需求前景的限制。本周早些时候，石油输出国组织（OPEC）和国际能源机构（IEA）均下调了需求增长预期。这在更大程度上掩盖了对飓风弗朗辛造成的产出中断的担忧，限制了原油价格的上行空间。

造成这种负面前景的主要原因是中国经济的疲软。最近的数据显示，2024 年 1 月至 8 月，中国原油进口量同比下降了 3.1%。即使欧佩克+限制供应，预计 2024 年仍会出现原油过剩。此外，根据最近的库存数据，美国的需求也依然不温不火。

• 美元/加元在 1.3600 下方横盘整理，美联储政策成为焦点。
• 交易商对美联储可能的降息规模仍有分歧。
• 对加拿大央行激进宽松政策周期的坚定猜测拖累加元。

周五北美时段，美元兑加元在整数关口阻力位 1.3600 下方窄幅震荡。由于投资者关注定于周三举行的美联储（Fed）货币政策会议，美元/加元难以找到方向。

美联储几乎肯定会在下周三晚上的会议上开始降息，因为官员们担心劳动力市场状况恶化，同时对通胀压力将持续回到该行2%的目标越来越有信心。

与此同时，交易员们对美联储可能的降息规模仍存在分歧。CME FedWatch 工具显示，美联储 9 月份降息 50 个基点至 4.75%-5.00% 的概率从一天前的 28% 大幅上升至 45%。

数据方面，密歇根大学（UoM）公布的 9 月份消费者信心指数（CSI）初值数据高于预期。消费者信心指数从预期的 68.0 上升至 69.0。

在加拿大地区，油价的适当回升未能提振加元（CAD）。由于加拿大央行（BoC）的政策宽松周期预计将比七国集团（G7）的其他央行更加激进，加元依然疲软。加拿大央行已将其关键借贷利率下调了 75 个基点，预计在今年剩余时间内还将进一步下调。

美元兑加元的均值回归至 200 天指数移动平均线 (EMA) 附近，即 1.3620 附近。该货币对的近期前景似乎看跌，因为 14 天相对强弱指数（RSI）已从 40.00-80.00 转入看跌区间 20.00-60.00。

5 月 15 日低点 1.3590 的水平阻力仍是美元多头的主要障碍。

如果上行突破 8 月 21 日高点 1.3626，则美元将向 8 月 19 日高点 1.3687 和 8 月 15 日高点 1.3738 逼近。

反之，若进一步回调至 4 月 5 日低点 1.3540 下方，则该资产将跌向心理支撑位 1.3500，随后跌至 9 月 6 日低点 1.3466。

美元/加元日线图

• 9 月初，美国消费者信心略有改善。
• 密歇根大学调查显示，一年期通胀预期降至 2.7%。

9 月初，美国消费者信心略有改善，密歇根大学消费者信心指数从 8 月份的 67.9 上升至 69。这一数据高于市场预期的 68。

当前状况指数从 61.3 升至 62.9，消费者预期指数从 72.1 升至 73。

调查细节显示，一年期通胀预期从2.8%降至2.7%，五年期通胀预期从3%升至3.1%。

市场反应

这些数据未能引发明显的市场反应。截至记者发稿时，美元指数当天下跌 0.3%，报 100.94 点。

丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）指出，英镑（GBP）在周四尾盘反弹后日内变化不大。

短期图表显示顶部

"英国央行/Ipsos8月份通胀前景调查预计，未来12个月的通胀率将从7月份的2.8%降至2.7%。这是三年来的最低值。长期通胀预期上升了0.1%，达到 3.2%，因此英国央行仍需努力锚定长期价格预期"。

"有迹象表明，英镑的反弹已在隔夜时段停滞在 1.3150/55（目前为日内关键阻力位）附近。日内图表显示，一根看跌的 "黄昏之星 "蜡烛正在形成，可能会将现货价推回 1.31。

德国商业银行大宗商品分析师芭芭拉-兰布雷希特（Barbara Lambrecht）指出，下周初将有来自中国的各种经济数据需要 "研究"。

数据不太可能大幅提振油价

"工业生产、零售销售、固定资产投资和新屋销售等数据都将让我们了解中国经济的现状。中国经济的疲软可能一直持续到最近。在石油市场，重点可能是原油加工。8 月份中国原油进口的大幅增长将表明加工业的复苏"。

"国际能源机构（IEA）在其月度报告中指出，产品市场的裂解价差低于近几年的这个时候。其次，国际能源署再次下调了对中国需求增长的预测：现在，它预计中国的需求增长将从年初的每天 70 万桶下降到每天略低于 20 万桶，这实际上略高于过去十年的平均增幅。

"这两个因素都表明原油加工量不会大幅增加，7 月份的原油加工量不到 1400 万桶/天，是 2022 年 10 月以来的最低水平。因此，该数据不太可能对油价产生重大提振作用。"

丰业银行首席外汇策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）指出，周四的欧洲央行政策决定没有带来任何意外。

欧元区/美国收益率差收窄推动欧元走高

"欧洲央行行长拉加德对未来政策调整采取了'依赖数据，逐次会议'的方法，这表明不会急于再次降息。由于 10 月份下一次利率会议前可获得的数据有限，从目前来看，12 月份降息似乎是最有可能的方向"。

"欧元在前景不明的情况下获得温和买盘，欧元区收益率略有回升。这一点，再加上今天美联储展望前后美国短端利率下挫，推动2年期债券利差降至-138bps，为2023年5月以来最窄，帮助欧元重新测试1.11区域。"

"欧元昨日涨势稳健，本周将收高，日内和日线图上一些重新振作的看涨 DMI 信号也起到了补充作用。如果突破 1.1125的盘整阻力位，则表明欧元至少在短期内还有进一步上涨的空间。目前支撑位在 1.1055。

• 纽元/美元大幅下跌至 0.6160 附近，尽管美联储小幅降息的押注减少对美元构成压力。
• 美国年度 PPI 低于预期提振了美联储降息 50 个基点的前景。
• 新西兰央行预计将在今年 10 月和 11 月的两次政策会议上降息。

周五北美时段，纽元/美元跌至0.6160附近。尽管由于交易商提高了对美联储（Fed）周四降息50个基点（bps）的押注，美元（USD）走软，但纽元/美元仍下跌。

周四公布的美国8月份生产者物价指数（PPI）报告显示，生产者通胀年率进一步放缓，有关美联储可能降息规模的争论再次出现。

根据 CME FedWatch 工具，美联储 9 月份降息 50 个基点至 4.75%-5.00% 的概率从一天前的 28% 大幅上升至 45%。

PPI 报告显示，由于能源价格下跌，全年总体生产者通胀率增长了 1.7%，低于预期的 1.8%和之前公布的 2.1%。核心生产者价格指数（剔除了波动较大的食品和能源价格）稳步增长了 2.4%。

生产商在工厂门口的价格上涨速度放缓也刺激了投资者的风险偏好。标准普尔 500 指数期货在纽约早盘时段取得了不错的涨幅。追踪美元对六种主要货币价值的美元指数（DXY）跌破了 101.00 的关键支撑位。

与此同时，新西兰储备银行（RBNZ）将大幅降息的猜测不断升温，导致纽元（NZD）走软。新西兰储备银行于 8 月份意外启动了政策宽松周期，预计将在今年剩余的每次政策会议上降低官方现金利率（OCR）。

在美国8月份就业报告未能摆脱对经济衰退的担忧后，市场本周开始徘徊在对经济衰退的担忧中。作为中国需求疲软的征兆，中国核心通胀率进一步下降至0.3%，这只会进一步加剧糟糕的风险情绪。我们在外汇市场看到了这一点，瑞典克朗和挪威克朗进一步下滑，后者也受到油价下跌的拖累。不过，周四市场人气有所回升，股市走高，工业金属和油价反弹。

欧洲央行按照普遍预期降息25个基点。鉴于她认为没有必要影响市场定价，欧洲央行行长拉加德尚未就下一次政策行动的时机提供指导，我们认为欧洲央行总体上对目前到明年年底每季度25个基点的市场定价感到满意，因为国内通胀压力仍因高工资增长而升高。拉加德还强调了对中期实现2%通胀目标的进一步信心，而相关工作人员的预测只看到了表面上的变化。在数据方面，欧元区7月工业生产数据证实了pmi已经显示的情况，即制造业将拖累第三季度GDP增长。

在美国，卡玛拉·哈里斯(Kamala Harris)从总统辩论中脱颖而出，市场的反应是美元和收益率小幅走低，这表明特朗普寻求更多扩张性财政政策和保护主义措施的预期仍然不变。这可能也是市场对未来选举消息反应的一个很好的指标。

在美国劳动力市场仍悬着一个巨大问号的情况下，通胀数据本周再次将市场的焦点转移到美联储下一步行动的希望上。0.3%的月率核心通胀率略高于预期，主要受住房价格的推动。一方面，这是一个令人欣慰的迹象，表明企业仍看到价格上涨的空间，而低通胀可能会加剧对经济衰退的担忧。另一方面，它迫使美联储密切关注通胀任务，并可能剥夺他们下周降息超过25个基点的机会。在联邦公开市场委员会会议之前，8月零售销售数据公布，但我们认为改变利率前景的门槛很高。我们认为降息25个基点是明确的基本情况。

下周还有其他几次央行会议。我们预计它们的利率都将保持不变。英国央行(Bank of England)周四的会议将重点讨论将于次日公布的通胀数据。周五，日本央行(Bank of Japan)为期两天的政策会议期间公布的通胀数据可能会显示物价压力上升。即便如此，自7月下旬会议以来债券市场的反弹和油价的下跌对日元来说是一个利好，这使得加息的最初动机不那么强烈。我们预计日本央行下一次加息将在12月。我们还将关注欧元区的最终通胀数据，这将使我们能够衡量国内通胀。利率一直保持在高位，这是我们预计欧洲央行只会逐步降息的一个关键原因。

• 欧元/英镑在触及上升通道下轨后反弹。
• 随着价格缓慢走高，图表显示了温和的看涨倾向。

欧元/英镑从小型上升通道的下限反弹并推高。

价格继续遵守始于 8 月 30 日低点的回升通道的限制。价格逐步走高，表明新的短期上升趋势正在扎根。

欧元/英镑 4 小时图

移动平均收敛背离（MACD）动量指标保持在零线上方，表明价格动态温和看涨。

如果收盘价高于 0.8464 的高点（9 月 11 日的高点），则需要确认上行突破通道。如果该通道的高度推高，则可能达到 0.8477，即 0.618 斐波那契（Fib）扩展位。

目前，看涨迹象略多于看跌迹象。首先，欧元/英镑在看涨通道内持续上升；其次，欧元/英镑现在已经突破了之前的下降通道；最后，8 月份的衰竭突破（橙色阴影圆圈）--当时欧元/英镑加速下行--是看涨反转信号。

主要的看跌信号是，与之前陡峭得多的熊市走势相比，上升通道相对较温和。

如果收盘价低于 0.8423（9 月 10 日低点），将为进一步走弱铺平道路，下行目标位在 0.8406，即 0.618 斐波延展走低。

欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）给人的印象是，欧洲央行最早在 10 月份进一步加息的可能性很小。当然，拉加德并不排除任何可能性。她为什么要这么做呢？限制自己的选择对她没有任何好处。德国商业银行（Commerzbank）外汇和大宗商品研究部外汇主管乌尔里希-勒赫特曼（Ulrich Leuchtmann）指出，那些仍在感叹缺乏前瞻性指引的观察家们并不了解如今与利率停留在下限时有何不同。

欧元/美元当前水平与 1.14 之间存在巨大差距

昨天的沟通听起来很像是 10 月份暂停行动。欧洲央行对 HICP 通胀的预测没有改变；欧洲货币当局并不认同市场对通胀预期下降的恐慌。相反，对 2024 年和 2025 年核心通胀率（与通胀前景尤为相关）的预测甚至略有上调。欧洲央行在驳斥近期市场预期变化方面已经做得不能再多了。

那些相信温和通缩而非市场目前假设的通胀崩溃的人将不得不得出结论，欧洲央行的降息不会像市场目前假设的那样迅速或明显。从这个角度看，欧洲央行的预期昨天没有发生重大变化，只是表明仍有调整的必要。这既适用于通胀和欧洲央行预期，也适用于欧元汇率。

未来几个月，当进一步的通胀数据公布时，市场上的大多数人或那些不相信通胀会大幅下降的人是否会被证明是正确的，将一目了然。由于我们的经济学家倾向于同意欧洲央行对通胀的看法，因此从欧元的角度来看，我认为我们看涨欧元/美元的观点是正确的，而且我很高兴市场没有立即跟进我们的观点。尽管美元走软，但欧元/美元目前的水平与我们的目标 1.14 之间仍有相当大的差距。

加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）指出，美国收益率下降和美国/加拿大利差收窄对美元/加元构成压力。

美加利差收窄支撑加元

美元/加元正向 1.35高位区域施压，美元/加元在过去几个交易日多次在该区域获得支撑。更坚定的风险偏好和更高的原油价格在边际上增加了对加元的支撑。今天上午，美元/加元公允价值走低至 1.3592，反映出各种因素重新对加元有利。

7月份批发销售预计下降1.1%，与国家统计局公布的6月份数据（-0.6%）一致。短期图表上的现货趋势看似疲软，美元回到 200 日均线下方的走势继续使日线图看似疲软。

但美元/加元在短期图表上1.3565附近获得支撑，日内和日线DMI震荡指标上的趋势指标仍然看涨。加元必须再加把劲--即击破 1.3565 的支撑位--才能有所改善，并冲击 1.35低位区域。阻力位在 1.3605/25。

• 美元/日元在关键支撑位跌至新低。
• 随着该货币对继续创出新低，长期上升趋势可能已经逆转。

美元/日元继续下滑，周五在 140.36 点创下新低，在与 2023 年 12 月关键低点大致相同的水平触底反弹，预计将在此遇到坚实支撑。

美元/日元 4 小时图

9 月 11 日跌破 8 月 5 日低点跨越了该货币对的一个重要门槛。加上 8 月初跌破主要的多年趋势线，这表明长期上升趋势可能已经逆转。鉴于技术分析的原则是 "趋势是你的朋友"，这种反转表明大趋势已从 "看涨 "转为 "看跌"。

如果美元/日元日线收盘价能跌破 2023 年 12 月 140.25 点的低点，这将为长期趋势反转提供更多确凿证据。跌破后，价格可能会跌至下一目标位 137.24（2023 年 7 月低点）。应该注意的是，短期和中期趋势已经看跌。

美元/日元的价格与相对强弱指数（RSI）之间呈现温和的看涨趋同。在 9 月 11 日的低点，RSI 处于超卖区域，而现在即使价格跌得更低，RSI 却没有跌。

这可能是一个迹象，表明下跌缺乏一些看跌信念，并暗示着回调风险正在演变。不过，考虑到图表上的其他看跌迹象，在熊市趋势恢复并将货币对推向新低之前，这种反弹（如果实现的话）很可能只是暂时的。

德国商业银行（Commerzbank）大宗商品分析师卡斯滕-弗里奇（Carsten Fritsch）指出，受美国联邦储备委员会（Federal Reserve）将大幅降息的预期支撑，黄金价格周五突破了此前的历史高点，达到了每盎司 2,570 美元的新纪录水平。

美联储大幅降息的预期为黄金提供支撑

"推动因素是自昨天以来降息预期明显升温。值得注意的是，8 月份美国消费者物价核心指数的涨幅略高于预期，这应该会降低美联储在下周降息 50 个基点的可能性。美联储基金期货目前对此的定价概率约为 45%。"

"不过，市场仍预计美联储将在年底前降息约 100 个基点，即在 9 月后剩余的两次会议中，美联储必须在其中一次会议上降息 50 个基点。根据美联储基金期货，预计到 2025 年年中还将再降息 100 个基点。因此，金价上涨很可能是由于未来几个月这些积极的降息预期所致"。

"以欧元计算，黄金昨天也跃升至每金衡盎司 2300 欧元以上的历史新高。欧洲央行昨天的降息可能在这方面提供了一个有利因素，尤其是市场还预期欧洲央行将在未来几个月进一步降息。"

许多读者都特别关注欧元/美元的汇率。昨天和今天上午的大幅上涨很容易被解释为昨天欧洲央行决议的影响。但德国商业银行外汇和大宗商品研究主管 Ulrich Leuchtmann 指出，这将是一个错误。

美元空头头寸可能更具吸引力

欧元/美元自前天晚上以来的走势完全是美元疲软。欧元没有任何波动。我认为，美元走软的原因显而易见：大家都清楚，美联储下周三做出 50 个基点的调整是很有可能的。长期以来，一些市场参与者可能一直认为 50 个基点的举措可能性不大。

因为劳动力市场的情况还不像通常美联储采取重大利率举措时那样剧烈，因为无论如何，在总统竞选期间加息都是棘手的，而大幅加息更是如此，因为美联储不太可能认同市场极低的通胀预期，而这种预期可能更多是出于对经济衰退的担忧，而非冷静的经济分析。

对货币市场而言，还有另一个论点：那些因预期美联储将在中期缓慢降息而看涨美元的人，会立即被周三50个基点的波动所驳倒。但是，如果周三的降息幅度只有 25 个基点，那些因预期美联储将在中期内快速降息而看空美元的人也不会屈服。下周美元头寸的风险可能是不对称的。对于在 25 个基点和 50 个基点之间犹豫不决的风险规避型投资者而言，美元空头头寸可能比美元多头头寸更具吸引力。这已经在削弱美元。

德国商业银行（Commerzbank）大宗商品分析师芭芭拉-兰布雷希特（Barbara Lambrecht）指出，美联储四年半来的首次降息将是下周黄金交易商关注的焦点。她说，尽管如此，降息大部分已被计入价格，这可能会使金价反应平淡。

黄金再创新高，美联储降息在即

"我们预计会有小幅降息。由于市场已经普遍预期降息，我们预计在金价升至历史新高后，黄金市场不会出现大幅价格波动"。

"将于下周四公布的瑞士黄金出口量可能会再次非常高。这是因为，由于7月底大幅削减进口税，预计对印度的出口将保持高位，而流入黄金ETF的资金表明，对英国和美国的黄金出口也将居高不下。"

美元兑主要货币当日广泛下跌（继昨日尾盘下跌之后），但跌幅大多有限。澳元是个例外，由于铁矿石价格再次下跌，澳元/美元汇率变化不大，而日元则领涨，盘中上涨近 1%。加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）指出，美元/日元的跌势接近使140下方的关键支撑位受到更大压力。

报告凸显美联储在削减规模问题上的政策困境，美元走软

股票普遍走高，而债券则较为坚挺，其中国债表现出色。问题的根源在于市场再次猜测美联储可能以降息 50 个基点作为宽松周期的开端。华尔街日报》美联储观察家尼克-蒂米劳斯（Nick Timiraos）昨天下午发表的文章指出，小幅还是大幅降息仍是政策制定者面临的两难问题，文章的框架似乎在说明，更大胆的降息可能是合适的，他引用了鲍威尔最近的一位顾问的话。

此外，英国《金融时报》的一篇报道称，今天美联储正在“纠结”如何积极地降息，而前纽约联储主席杜德利则评论称，有理由降息50个基点。我对此并不感到惊讶。正如我昨天所指出的，美联储的重点显然是劳动力市场，而自 7 月份以来，劳动力市场状况进一步减弱，当时的 FOMC 会议纪要显示，美联储比我们想象的更接近于降息。自昨天下午以来，掉期交易已为下周增加了约 8 个基点的额外宽松风险，并为下周的 37 个基点的削减进行了定价，这相当于为额外的25个基点进行了定价。

市场焦虑情绪可能会持续到 FOMC 决定公布，从而使美元保持防御基调。美元/日元的支撑位 140.25（12 月以来的主要低点）岌岌可危。日元走强可能会拉动亚洲外汇市场走高，并至少在一定程度上波及其他主要货币。美国 8 月份进口价格预计下降 0.2%。美国密歇根大学9 月份消费者信心初步数据预计将比 8 月份（67.9）略有改善（68.5）。

• 美联储 9 月利率期货价格出现反转，美联储有可能降息 50 个基点。
• 前美联储成员杜德利出乎市场意料地主张更大幅度的降息，而几篇新闻报道则表大幅降息仍是可能的。
• 美元指数在再次受阻后又回到了 100.62 区间底部。

美元（USD）周五的交易再次非常疲软，本周将以再次下跌收盘。前纽约联邦储备银行行长威廉-达德利（William Dudley）发表评论称，美联储下周仍有可能降息 50 个基点，从而导致美元下跌。此前，《华尔街日报》和《金融时报》发表的两篇新闻报道称，美联储仍有可能降息 50 个基点，而此前市场已基本排除了如此大幅降息的可能性。

据路透社报道，杜德利指出，美国劳动力市场正在放缓，就业风险大于持续通胀带来的风险，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中表示，他不希望看到劳动力市场更加疲软。

经济数据方面，将公布美国进出口价格以及密歇根大学消费者信心数据。不过，预计不会有太大波动，除非密歇根消费者信心指数远低于预期，这种情况可能进一步支持降息 50 个基点。

每日市场动态摘要：杜德利推后

• GMT时间 12:30 将公布 8 月份进口和出口价格指数：
  • 月度进口价格预计下降-0.2%，7月份为上升0.1%。7 月份进口价格环比增长 1.6%，8 月份没有预测。
  • 月度出口价格在上月增长0.7%之后，预计将下降0.1%。年度指数为 1.4%，未发布共识。
• 密歇根大学 9 月份初步调查结果预计于格林尼治标准时间 14:00 公布：
  • 密歇根消费者信心指数预计将从 67.9 微升至 68.0。
  • 作为美联储密切关注的指标，5 年期通胀预期在 7 月底为 3%。8 月份没有预测。
• 亚洲股市本周五收盘下跌，而欧洲股市则因预期欧洲央行的减息幅度将超过此前预期而跳空高开。美国期货则表现平平。
• CME Fedwatch 工具显示，美联储 9 月 18 日降息 25 个基点（bps）的可能性仅为 57.0%，与一天前的 87%相比大幅下降。对于 11 月 7 日的会议，24.9% 的人预计将再次降息 25 个基点（如果 9 月份降息 25 个基点的话），而降息 75 个基点（25 个基点 + 50 个基点）的概率为 51.4%，降息 100 个基点（25 个基点 + 75 个基点）的概率为 23.7%。
• 美国 10 年期基准利率报 3.63%，非常接近 15 个月低点 3.60%。

美元指数技术分析：再次面临突破

美元指数（DXY）周四接近突破 101.90 的上轨。直到美联储杜德利（Fed Dudley）的出现，让交易者重新认识到降息 50 个基点的可能性。现在，DXY 指数回落，本周处于亏损状态，可能会测试 100.62 的下限区间，并有可能向下突破。

第一阻力位 101.90 继上周和本周早些时候受阻后，正准备进行第三次测试。再往上，指数需要急剧上升 1.2% 才能到达 103.18 点。下一轮上升非常渺茫，55 日简单移动均线（SMA）位于 103.40 点，其次是 200 日均线 103.89 点，然后是 104.00 点整数关口。

下行方面，100.62（12 月 28 日来的低点）保持强劲，最近几周已使 DXY 反弹了四次。 如果跌破，2023 年 7 月 14 日来的低点 99.58 将是最终的关注点。一旦该水平失守，将看向2023 年的早些时候水平在 97.73 附近。

美元指数：日线图

一如预期，欧洲央行将存款机制利率下调 25 个基点至 3.50%。这是理事会毫无争议的一致决定。同样不出所料，欧洲央行对接下来会发生什么保持缄默。德意志银行（Deutsche Bank）宏观分析师指出，欧洲央行继续避免明确的指导，并在本轮宽松周期的顺序和规模上保留了选择性。

欧洲央行将在 12 月下调存款利率 25 个基点

目前存在不确定性，欧洲央行不想承诺任何特定的政策路径。市场对经济增长和通胀的疑虑与日俱增，预计宽松周期将更加激进，最终利率将更快下调至略低于中性水平。欧洲央行对此不以为然。国内通胀依然高企，国内经济复苏的理由依然充分。为了证明市场定价的合理性，有必要在 12 月份进行更大幅度的降息。

欧洲央行既不排除也不排除在 10 月份的下一次理事会会议上降息，但给人的印象是降息的可能性不大。欧洲央行将在 12 月的会议上掌握更多信息。欧洲央行还将了解 12 月美国大选的结果，从而知道欧洲是否会面临特朗普提出的关税。贸易战将大大削弱 2025 年的前景。这是众多重大不确定性的来源之一。

我们的基线保持不变。我们预计欧洲央行将在 12 月下调存款利率 25 个基点，并以每季度下调 25 个基点的速度持续下去，直到 2025 年底左右达到 2.00-2.50% 的终端利率着陆区，大致与中性一致。欧洲央行货币政策正常化的速度显然会比这更快。然而，对我们来说，政策利率是否需要低于中性仍不明显，当然也不会低于中性太多。这在很大程度上取决于财政政策。

据路透社报道，欧洲中央银行（ECB）决策者罗伯特-霍尔兹曼（Robert Holzmann）周五告诉《金融时报》，货币政策正处于良好的轨道上。

霍尔茨曼进一步指出，10月份可能不是再次降息的合适时机，但他补充说，12月份可能有降息的空间。"现在的不确定性已经大大降低，"他说，并解释说，经济活动越来越符合欧洲央行的预测。

市场反应

这些评论未能引发明显的市场反应。截稿时，欧元/美元的交易价格为 1.1090，日涨幅为 0.12%。

本周早些时候，我们曾指出欧元/挪威克朗在接近 12.0 大关时是多么的昂贵，而且走低修正的风险非常高。荷兰国际集团（ING）外汇策略师 Francesco Pesole 指出，这一修正已经实现，现阶段挪威克朗回升的关键动力显然是美联储更加鸽派的押注。

欧元/挪威克朗进一步贬值至 11.60-11.70

欧元/挪威克朗在 11.85 的价位依然昂贵，但我们仍需强调投机动态风险（因挪威克朗流动性减少而受到青睐）将如何使双方的波动性保持在相当高的水平。我们认为，挪威银行仍将专注于帮助克朗，并在下周的会议上避免发出鸽派声音。

最终，这将有利于欧元/挪威克朗进一步贬值至 11.60-11.70，如果美联储降息 50 个基点，则可能贬值至更低水平。

• 澳元/美元跌至 0.6700 附近，因澳大利亚经济增长忧虑令澳元承压。
• 疲软的美国 PPI 再次引发对美联储潜在降息规模的讨论。
• 澳元/美元从 38.2% 斐波回撤位回升。

周五欧洲时段，澳元/美元修正至0.6700整数关口支撑附近。由于澳大利亚储备银行（RBA）维持高利率，市场对澳大利亚经济增长的担忧与日俱增，澳元（AUD）走软，澳元资产下跌。

市场专家担心，澳大利亚储备银行长期的鹰派利率立场可能会恶化劳动力市场状况。不过，澳大利亚储备银行官员继续支持维持较高的官方现金利率（OCR），因为与通胀压力的斗争远未结束。

与此同时，由于美国 8 月份生产者物价指数（PPI）年率数据不及预期，有关美联储（Fed）可能降息的争论再次摆上桌面，美元兑主要同业货币也表现不佳。市场对美联储将从周四开始大幅降息的猜测有所增强。CME FedWatch 工具显示，美联储 9 月份降息 50 个基点至 4.75%-5.00% 的概率大幅上升至 43%。

澳元/美元在回撤至日线图商上一波段涨势的（从 8 月 5 日低点 0.6350 附近至 8 月 29 日高点 0.6824）38.2% 水平0.6643 后大幅反弹。该货币对已温和修正，但仍守住了关键的 20 天指数移动平均线 (EMA)，在 0.6700 附近交易。

14 天相对强弱指数（RSI）在 40.00-60.00 区间震荡，表明未来走势偏空。

如果澳元突破 9 月 6 日高点 0.6767，澳元将迎来新的上行走势，这将推动澳元升向整数关口阻力位 0.6800 和年内高点 0.6840。

反之，如果下行跌破周低点 0.6622，则该货币将跌向 50%斐波那契回调位 0.6587，随后跌向 8 月 6 日高点 0.6542。

澳元/美元日线图

星展银行高级外汇策略师Philip Wee指出，美元指数指数应继续从100.5至101.9之间的三周区间顶部回落。

美元在下周 FOMC 会议前转而走低

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上表示，美联储将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，以实现物价稳定。由于担心美国失业率上升预示着美国经济衰退，标准普尔500指数在7月16日至8月5日期间暴跌近10%，目前已回升至5596点，接近5670点的历史高点。

美联储从未将劳动力市场描述为疲软；鲍威尔认为现在是降息的时候了，以避免劳动力市场进一步降温。8 月份美国失业率从 4.3% 放缓至 4.2%，而不包括食品和能源的 CPI 通胀月率从同期的 0.2% 上升至 0.3%。昨天，PPI 核心通胀月率也从-0.2%上升至 0.3%。今天，密歇根大学消费者调查可能会显示，在连续三个月下降之后，9 月份的 1 年通胀预期将维持在 2.8%不变。因此，我们预计美联储下周将降息 25 个基点至 5.25-5.50%。然而，通过《经济预测摘要》，美联储应该会比其同行更明确地表示，在软着陆的背景下，其在 2025-2026 年期间的多次降息轨迹，从而保持对美元的压力。

荷兰国际集团（ING）外汇策略师 Francesco Pesole 指出，英镑（GBP）仍然处于强势地位。

英国央行被认为下周不太可能降息

"英国央行被认为下周不太可能降息，虽然Sonia曲线的定价会受到美联储鸽派重估的影响，但到目前为止，数据阻止了英镑市场做出我们在美元掉期中看到的那种鸽派转变。现阶段英镑/美元 1.3250 的 8 月高点似乎触手可及"。

"从欧元/英镑来看，本周早些时候的试探性反弹被证明是相当短暂的。欧洲央行-英国央行和欧元区-英国经济增长前景的分歧继续对该货币对构成压力，虽然英镑相对而言开始显得昂贵，但要持续回升至 0.85 以上的水平，可能需要英国央行作出一些强烈的鸽派暗示。"

"英镑的下一个重要事件是周三公布的 CPI 数据，也就是英国央行发布公告的前一天。在此之前，全球外汇动态将占据主导地位，英镑应能保持广泛支撑。

华侨银行（OCBC）外汇分析师 Frances Cheung 和 Christopher Wong 指出，美元/日元下跌，原因是美联储大幅减息的预期再次出现，美元下跌。

偏向下行

"日线动能暂时没有显示出明显的倾向，但 RSI 下跌。早些时候形成的死亡交叉正在变得更加'根深蒂固'。偏向下行。支撑位在 140.70 和 140.30 水平。阻力位在 143.50 和 144.40（21 DMA）。市场将关注 140 水平"。

"如果果断跌破该水平，可能会引发其他美元货币对跌近期支撑位。日本央行近期的讲话强化了正常化倾向。日本央行的田村表示，日本央行需要在展望期结束（2026 年）前将利率提升至 1%，而日本央行的中川表示，实际利率处于非常低的水平，如果经济和物价表现符合预期，日本央行将继续调整宽松程度。

"美联储与日本央行的政策转变以及正常化步伐的加快，可能会使美国国债与日本国债的收益率差更快收窄，这应该会继续支撑美元/日元的大方向下行。"

荷兰国际集团（ING）外汇策略师弗朗切斯科-佩索莱（Francesco Pesole）指出，在欧洲央行不够鸽派和对美联储的鸽派押注上升的共同支撑下，欧元/美元再次盯住了1.11。

1.120 之前没有强大的技术阻力

克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）行长在现阶段保持沉默和可预测的沟通，几乎不提供任何指导，这一点非常明显。在新闻发布会上，她只是承认政策利率的方向“相当明显”（即更多降息），但真正引起市场共鸣的是她坚定地重申了数据依赖性。

与昨日相比，欧元 OIS 曲线目前已将年底存款利率上调约 5-6 个基点： 从目前的 3.50%到3.10%。美联储 50 个基点的举措肯定能说服市场将欧元区今年的宽松政策也定价为 50 个基点，但对欧元：美元掉期利率差距的净影响将是中性的，因此从利率角度来看，对欧元/美元的支撑应该保持不变。

拉加德将在布达佩斯的一个活动中再次发表讲话，在她之前，芬兰央行行长奥利-雷恩（Olli Rehn，中性成员）将参加一个活动。德国央行行长约阿希姆-纳格尔（Joachim Nagel）隔夜发表的言论相当谨慎，只是用近期数据为降息提供了理由。在美元走软的背景下，我们可以看到欧元/美元在未来几天突破 1.110。在 8 月高点 1.120 之前没有强大的技术阻力。